唐遥
一、疫情对GDP和物价的影响
从历史经验来看，无论是2003年的严重急性呼吸道综合症疫情（以下简称“非典疫情”）或者是别的国家的类似疫情，长期中对经济没有太大影响。原因是疫情不会改变长期的经济需求，也不改变供给的能力，因此中国高质量增长的趋势不会改变，长期通货膨胀也会保持稳定。
短期内，中国的GDP在2020年一二季度面临冲击。笔者的估算表明，如果新型冠状病毒引起的疫情（以下简称“新冠疫情”）发展过程类似非典疫情，即对经济的影响主要集中在疫情爆发的当季，则预计2020年全年的GDP增速为5.4%左右，四个季度的同比增速分别为4.1%，5.1%，6.5%，和6.0%。根据非典疫情的经验，受疫情影响大的行业预计是是农林牧渔，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业和其他服务业，这4个行业在2003年2季度增速降幅分别为52%，75%，35%和20%。如果疫情的影响显著延续到第二季度，全年经济增速可能低至4.8%。
疫情对短期的通胀会有一定结构性的影响。一方面疫情相关的物流和人流管制会抬高流通成本，医药、医疗等物资需求上升快，带来一定的通胀压力，另一方面社会消费整体上受到疫情抑制。因此短期内物价可能出现结构性的变化，不同的类别有涨有跌。考虑到2019年，除去食品和能源价格的核心通胀率，无论是以CPI还是PPI衡量，增速都是在下行通道中，因此在供给逐步恢复后，整体的通胀压力不大。
二、实体经济风险点：小微企业
目前迫切需要避免大量的小微企业节后出现现金流的断裂，陷入流动性的危机。现在我们国家53%左右的产值是来自第三产业即服务业，40%左右来自第二产业，还有7%左右来自第一产业即农业。各个行业中都有很多的小微企业，尤其是农业和服务业部门。例如，餐饮等各种生活服务业以小微企业为主，预期中的春节消费旺季受到了疫情影响，这些企业的现金流遭受了很大的打击，同时前期备的库存难以消化。由于小微企业获得信贷的能力远弱于大中型企业，如果现金流不能较快恢复，企业很可能无法正常运营。
如果大量的小微企业无法正常经营，则会引起一定量的失业，把短期冲击转化成比较持续性的需求的压力。由于劳动者失业之后需要一段时间才能再就业，失业期间需求下降，就会拖累后面二三季度的需求。
对小微企业的支持措施应该以降税减费为主，信贷宽松为辅。大量的小微企业由于缺乏抵押品或者低成本的增信手段，很难从银行贷到款，导致银行信贷宽松的普惠性较弱。同时，由于正常运营的企业均需缴纳增值税、所得税以及社保，从临时税费减免的角度去进行支持，更为直接和普惠。税费减免措施应和就业挂钩，比如企业达到了一定的就业方面的指标，才能获得在税务方面有一定的优惠。此类措施可以有效的普遍的帮助企业降低成本，短期内降低运营成本，稳定就业以及总需求。
除了鼓励和引导商业银行加大对小微企业的信贷支持力度以外，也可以考虑加大政策性银行应急贷款的规模，通过便捷、快速的方式支持到受疫情影响的小微企业。
三、对金融的影响：股市 、汇市、企业负债、居民贷款
由于中国高质量增长和资本市场改革的长期趋势不变，加上A股估值在合理区间内，A股出现大幅持续下跌的风险不大。在春节A股市场休市期间，新加坡和香港的股市连续交易了三个交易日，新加坡市场的富时中国A50指数期货、香港市场的离岸A50指数ETF和沪深300指数ETF的跌幅都在7%到8%左右。到2月3日A股市场恢复交易时，外围市场的信息和国内的信息都在连续性地释放，市场参与者对信息和风险的观察已经持续了十余天，A股在节后第一个交易日大幅下跌，是风险释放的表现。此后A股持续反弹，市场情绪大体稳定，有望在近期的波动中较快达到短期均衡。
由于新冠疫情的影响，金融市场对中国的经济前景存在一定的悲观情绪，因此人民币的汇率承受了一定的贬值压力。人民币汇率短期内出现了一定的贬值，是很正常的市场反应。如果外汇市场出现较强的羊群效应、市场情绪过度悲观的话，会出现汇率超调，预计中国人民银行会通过逆周期因子、在香港发行央行票据等手段调节汇率。在长期中，由于中国人民银行坚定地执行稳健的货币政策，人民币的币值有充分的保证，因此在中长期内人民币汇率大概率不会出现大幅的贬值，而是在合理范围内波动。
新冠疫情预计对部分大中型企业的现金流也有影响，因此债市和其他债务的违约风险会有所上升。自2018年到2019年，在去杠杆的环境下经济下行导致了较多的债券和其他债务违约。虽然中美一阶段贸易协议缓解了外部环境的压力，新冠疫情对一季度的经济会有显著的影响，因此需要注意防范企业的债务违约风险。除了上述受新冠疫情影响大的4个行业，由于出口订单的完成受到影响，制造业也是违约风险升高的行业。
居民的还贷能力也会受到新冠疫情的影响。自2016年以来，居民住房贷款余额上升较快，尤其三、四线城市的房市热度上升更大，其居民在经济下行时还贷的压力还没有经受过周期的真正考验。随着消费金融的发展，更多信用评分不高的居民可以获得消费贷，但这部分居民的还贷能力相对较差、贷款利息偏高，如果就业收入下降，违约概率会上升。因此有必要关注和分析居民的还贷能力，并制定应对预案。
